Những Token Nào Đã Được Phân Loại Là Chứng Khoán?

Hiểu rõ những token tiền điện tử nào được phân loại là chứng khoán là điều cần thiết đối với nhà đầu tư, nhà phát triển và các cơ quan quản lý. Việc phân loại này ảnh hưởng đến cách thức phát hành, giao dịch và quy định các token trong hệ sinh thái tài chính. Khi khung pháp lý ngày càng phát triển, sự rõ ràng về chủ đề này trở nên ngày càng quan trọng để đảm bảo tuân thủ luật pháp và thúc đẩy đổi mới sáng tạo.

Điều Gì Có Nghĩa Là Một Token Được Phân Loại Là Chứng Khoán?

Chứng khoán là một công cụ tài chính đại diện cho quyền sở hữu trong một tài sản hoặc phần góp vốn vào doanh nghiệp. Khi một token được phân loại là chứng khoán, nghĩa là nó thuộc phạm vi điều chỉnh của các luật chứng khoán như do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thi hành. Việc này yêu cầu các nhà phát hành phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt như đăng ký với cơ quan quản lý, tiết lộ thông tin tài chính và tuân thủ các quy định chống gian lận.

Lý do chính để phân loại này dựa trên việc liệu token có hoạt động tương tự như chứng khoán truyền thống như cổ phiếu hoặc trái phiếu—cung cấp kỳ vọng lợi nhuận dựa trên nỗ lực của người khác hay không. SEC thường dựa vào các tiêu chuẩn pháp lý đã được thiết lập như Kiểm tra Howey để xác định xem những tiêu chí này có được đáp ứng hay không.

Các Tiêu Chuẩn Chính Được Các Cơ Quan Quản Lý Sử Dụng: Kiểm Tra Howey

Kiểm tra Howey vẫn giữ vai trò trung tâm trong việc phân loại token thành chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ. Nó đánh giá xem một khoản đầu tư có liên quan đến:

• Việc bỏ tiền ra
• Trong một doanh nghiệp chung
• Với kỳ vọng về lợi nhuận
• Chủ yếu xuất phát từ nỗ lực của người khác

Nếu những điều kiện này thỏa mãn, cơ quan quản lý thường coi đó là chứng khoán yêu cầu tuân thủ theo luật liên quan.

Ví Dụ Về Các Token Có Khả Năng Bị Phân Loại Là Chứng Khoán

Dựa trên những diễn biến gần đây và các hành động quản lý đã nêu trong báo cáo hiện tại, nhiều loại token đã được xác định hoặc nghi ngờ thuộc dạng chứng khoán:

1. Phát Hành Coin Ban Đầu (ICO)

Nhiều ICO đã gặp phải sự kiểm tra vì chúng thường liên quan đến việc phát hành token mới trực tiếp cho nhà đầu tư kèm theo lời hứa—hoặc ít nhất kỳ vọng—lợi nhuận tương lai dựa trên thành công của dự án hoặc hiệu suất thị trường. Ví dụ:

• Token phát hành trong ICO giống cổ phần hoặc hợp đồng đầu tư thường đáp ứng tiêu chí theo Kiểm tra Howey.

2. Chương Trình Phát Hành Token Chứng Khoán (STO)

Khác với tiền điện tử truyền thống dành cho mục đích tiện ích (như Bitcoin), security tokens thể hiện rõ quyền sở hữu tương tự như tài sản truyền thống:

• Có thể chia cổ tức
• Cung cấp quyền biểu quyết
• Đại diện cho phần góp vốn vào tài sản thực tế như bất động sản hoặc cổ phần

Các chương trình này rõ ràng xây dựng dựa trên khung pháp lý hiện có điều chỉnh về chứng khoán.

3. Token Liên Quan Đến Mô Hình Chia Sẻ Lợi Nhuận

Một số dự án phát hành token liên kết trực tiếp tới dòng doanh thu hoặc thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận—đây tự nhiên rơi vào dạng phân loại chứng khoáns vì chúng giống hợp đồng đầu tư hơn công cụ tiện ích.

4. Token Từ Các Thương Vụ Mua Báp & Thâu Tóm

Các giao dịch lớn mang tính chiến lược—chẳng hạn Ripple cố gắng mua lại Circle trị giá lên tới 5 tỷ USD—nhấn mạnh cách mà một số tài sản kỹ thuật số tham gia vào thương vụ chiến lược có thể bị xem xét dưới luật hiện hành nếu chúng thể hiện đặc điểm giống như khoản đầu tư mong đợi lợi nhuận từ nỗ lực của bên thứ ba.

Những Diễn Biến Quản Lý Gần Đây Cho Thấy Xu Hướng Phân Loại

Những tuyên bố gần đây từ các nhân vật chủ chốt như Chủ tịch SEC Paul Atkins gợi ý xu hướng chuyển sang quy định linh hoạt hơn thay vì áp dụng chung cho tất cả tài sản crypto[1]. Trong khi đó, sáng kiến cấp bang chẳng hạn Nhóm nghiên cứu Bitcoin Chiến lược tại New Hampshire thể hiện sự gia tăng mối quan tâm khu vực nhưng cũng hé mở khả năng khác biệt trong cách từng địa phương phân loại crypto[2].

Hơn nữa, các sắc lệnh tổng thống trước đây của cựu Tổng thống Trump thiết lập quỹ dự trữ do chính phủ kiểm soát nhấn mạnh sự tham gia ngày càng tăng của chính phủ có thể ảnh hưởng đến cách phân loại sau này[3].

Tác Động Đến Người Tham Gia Thị Trường Tiền Điện Tử

Việc phân loại một số token thành chứng khoáng sẽ mang lại tác động lớn:

• Nhà phát hành bắt buộc phải đăng ký chào bán trừ khi đủ điều kiện miễn trừ.

• Nhà đầu tư nhận được bảo vệ nhưng cũng đối mặt với hạn chế khi giao dịch những tokens chưa đăng ký kiểu giống chứng khoáng.

• Thanh khoản & khả năng tiếp cận thị trường có thể giảm nếu quy định chặt chẽ hơn giới hạn lựa chọn giao dịch.

Môi trường này tạo ra cả thách thức lẫn cơ hội: trong khi quy định nhằm bảo vệ nhà đầu tư và duy trì tính toàn vẹn thị trường thì quá mức siết chặt cũng có thể làm nghẽn đổi mới sáng tạo trong lĩnh vực blockchain.

Những Token Nào Có Khả Năng Cao Sẽ Bị Xem Như Chứng Khoáng?

Trong khi chưa tất cả đều đã chính thức bị phân loại —và nhiều vẫn đang nằm trong quá trình xem xét— thì những nhóm sau đây cho thấy dấu hiệu mạnh mẽ hướng tới việc bị coi là chứng khoáng:

Điều cực kỳ cần thiết đối với bên liên quan sử dụng những dạng tokens này là tìm kiếm hướng dẫn pháp lý phù hợp hoặc đảm bảo tuân thủ qua quá trình đăng ký đúng nơi đúng chốn nếu áp dụng.

Triển Vọng Tương Lai: Điều Hướng Quy Định & Sáng Tạo

Khi giới chức tiếp tục hoàn thiện cách tiếp cậntới quản lý tiền điện tử—with nhiều dấu hiệu chuyển biến tích cực từ thay đổi lãnh đạo gần đây—the ranh giới giữa coin tiện ích và công cụ kiểu chứng khóan sẽ dần trở nên rõ nét hơn theo thời gian[1]. Nhà phát triển cần cập nhật thông tin về tiêu chuẩn pháp luật mới nổi bật đồng thời duy trì minh bạch cùng tuân thủ xuyên suốt quá trình ra mắt dự án.

Các nhà đầu tư cũng cần thẩm định kỹ càng trước khi tham gia vào các dự án mới tuyên bố tính năng sáng tạo nhưng tiềm năng rơi vào phạm vi xác định bởi khung pháp luật truyền thống về công cụ tài chính.

Hiểu rõ đâu là crypto đang nằm dưới dạng phê duyệt —hoặc khả năng cao sẽ nằm dưới dạng phê duyệt—as securities giúp thị trường vận dụng tốt hơn nguy cơ đồng thời khai thác tối đa cơ hội đang diễn ra nhanh chóng.